Rynek japońskich obligacji rządowych (JGB), od dawna charakteryzujący się zerowymi rentownościami i niezachwianym spokojem inwestorów, przechodzi dramatyczną korektę. Zbieg inflacji, zmieniającej się polityki monetarnej i dynamiki rynkowej wywołał znaczną wyprzedaż, windując rentowności 10-letnich JGB do najwyższych poziomów od kryzysu finansowego w 2008 roku. Ta zmienność nie tylko przekształca krajowy rynek instrumentów o stałym dochodzie, ale także może mieć wpływ na globalne rynki finansowe.
Przez lata ultra-luźna polityka monetarna i znikoma inflacja utrzymywały rentowności japońskich obligacji rządowych blisko zera, zaprzeczając przewidywaniom o trendzie wzrostowym. Jednak decyzja Banku Japonii (BoJ) z zeszłego roku o zakończeniu ośmioletniej polityki ujemnych stóp procentowych, wymuszona powrotem inflacji, fundamentalnie zmieniła trajektorię rynku. Ta zmiana polityki doprowadziła do znaczącej wyprzedaży, a rentowność 10-letnich JGB przekroczyła w ostatnich miesiącach 1,5 procent. Należy pamiętać, że wraz ze spadkiem cen obligacji rośnie ich rentowność.
Skala tej wyprzedaży przyćmiła inne niedawne wstrząsy rynkowe. Wzrost rentowności 10-letnich JGB o około 0,5 punktu procentowego obserwowany na początku 2025 roku przewyższył odpowiednie wzrosty rentowności brytyjskich obligacji rządowych (gilt), podczas gdy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, globalnego benchmarku, faktycznie spadły do końca września. Ta dramatyczna zmiana oznacza odejście od tradycyjnego postrzegania JGB jako „nudnego zakątka” globalnych instrumentów o stałym dochodzie.
Kilka czynników przyczynia się do tej nowej rzeczywistości na rynku JGB. Znaczny dług kraju, przekraczający 200 procent jego produkcji gospodarczej, w połączeniu z oczekiwaniami zwiększonych wydatków rządowych i zmieniającym się popytem ze strony tradycyjnych nabywców instytucjonalnych, takich jak firmy ubezpieczeniowe na życie, są kluczowymi czynnikami napędowymi. Wyprzedaż była szczególnie ostra w przypadku instrumentów dłużnych o dłuższym terminie zapadalności, a rentowności 30-letnich JGB osiągnęły w zeszłym miesiącu rekordowy poziom powyżej 3,2 procent, co wskazuje na wyraźne spłaszczenie krzywej rentowności.
Niedawne turbulencje rynkowe zostały zaostrzone przez niepewność polityczną, w tym wyniki wyborów rządzącej Partii Liberalno-Demokratycznej i późniejsze zmiany przywództwa premiera. To tło polityczne, w połączeniu z stopniowym ograniczaniem przez BoJ skupu obligacji i serią mniej udanych aukcji długu rządowego, wzmocniło niepokój rynkowy.
W odpowiedzi na rosnące koszty finansowania długoterminowego władze podejmują działania. BoJ zasygnalizował wolniejsze tempo ograniczania skupu aktywów, a ministerstwo finansów proaktywnie zmniejsza emisję długu o bardzo długim terminie zapadalności w bieżącym roku budżetowym. Kluczowym pytaniem pozostaje, jak przewidywane podwyżki stóp procentowych przez BoJ wpłyną na rynek obligacji, zwłaszcza biorąc pod uwagę podział głosów wśród decydentów w sprawie stóp we wrześniu, gdzie dwóch opowiadało się za natychmiastową podwyżką.
Rosnące rentowności japońskich obligacji rządowych przyciągają znaczną uwagę rynków międzynarodowych. Analitycy ostrzegają, że wyższe rentowności krajowe mogą zachęcić japońskich inwestorów do repatriacji funduszy z zagranicy, potencjalnie prowadząc ich do sprzedaży zagranicznych inwestycji, w tym amerykańskich obligacji skarbowych i długu państwowego strefy euro, i reinwestowania w JGB. Ta potencjalna zmiana stanowi zauważalne ryzyko dla rynków, na których japońscy inwestorzy historycznie byli znaczącymi uczestnikami.
Historyczna narracja dotycząca zakładów przeciwko JGB, często nazywanych „transakcjami wdowimi” z powodu ich konsekwentnych niepowodzeń w przewidywaniu spadających rentowności, jest teraz przepisywana. Obecne skupienie przeniosło się na określenie, kiedy i jak obecna wyprzedaż ustanie. Niektórzy uczestnicy rynku radzą sobie z tą zmiennością, koncentrując się na możliwościach handlowych krótkoterminowych, czego przykładem jest wcześniejsza decyzja Pimco o wykorzystaniu postrzeganego nadmiernego wyprzedania w długu o długim terminie zapadalności. Niedawna umowa handlowa między Tokio a Waszyngtonem pomogła również złagodzić obawy o potencjalne konflikty handlowe wpływające na wzrost gospodarczy i stabilność rynkową. Chociaż obecna sytuacja może być niepokojąca, przez niektórych jest postrzegana jako poprawa w stosunku do poprzednich warunków rynkowych.
Źródła
Krzysztof to redaktor, którego ciekawość świata i nieustanna chęć nauki przekładają się na wyjątkowo przystępne artykuły o inwestycjach oraz kryptowalutach. W serwisie bizner.pl słynie z umiejętności tłumaczenia skomplikowanych zagadnień na język zrozumiały nawet dla laików – zawsze z lekkim przymrużeniem oka. Jego teksty przypominają dobrze zdywersyfikowany portfel inwestycyjny: pełne wartościowych informacji, ale nigdy nie pozbawione humorystycznego akcentu, który rozluźnia nawet najbardziej napięte tematy rynkowe.